光華講壇—社會名流與企業(yè)家論壇第6618期

主題：長期依賴性與資產(chǎn)回報(bào)異常 Long-Range Dependence and Asset Return Anomaly

主講人：鄧世杰 佐治亞理工學(xué)院副教授

主持人：劉俊 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究院教授

時間：2024年7月31日中午12:30-13:30

舉辦地點(diǎn)：光華校區(qū)35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

鄧世杰，佐治亞理工學(xué)院 H. Milton Stewart 工業(yè)與系統(tǒng)工程學(xué)院副教授。他擁有北京大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位、明尼蘇達(dá)大學(xué)數(shù)學(xué)碩士學(xué)位和加利福尼亞大學(xué)工業(yè)工程與運(yùn)籌學(xué)博士學(xué)位。他是能源市場金融建模、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)分析、電力傳輸定價(jià)、碳排放交易和分布式能源資源實(shí)物期權(quán)估值方面的專家。他曾受邀在多個國際會議和研討會上作為全體發(fā)言人，就能源行業(yè)的金融工程和應(yīng)用主題發(fā)表演講。他于 2002 年獲得美國國家科學(xué)基金會頒發(fā)的 CAREER 獎。鄧教授曾就金融和能源行業(yè)的能源衍生品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理問題為多家私營和上市公司提供咨詢服務(wù)。他還是一家對沖基金的科學(xué)顧問委員會成員。

內(nèi)容提要：

We investigate the significance of long-range dependence effect of asset prices in forecasting asset returns. By modeling asset price dynamics as a fractional Brownian motion process and using the corresponding Hurst parameter as a proxy to the long-range dependence of prices, a long-range dependence factor is constructed as the Hurst parameters estimated from daily logarithm returns of assets. Portfolio-level analysis and firm-level cross-sectional regressions reveal an abnormally negative returns associated with the long-range dependence factor, which is statistically significant. Specifically, a long-short strategy formed by sorting stocks with respect to the estimated Hurst parameters and then longing/shorting stocks in the lowest/highest deciles offers a 13.13% return per annum after accounting for transaction costs. The predictive regression method confirms that there is an anomalous return associated with the long-range dependence factor. Such anomalous returns is not explained by the identified risk factors in the existing literature and it is robust with respect to factor construction and portfolio formation parameters.

我們研究了資產(chǎn)價(jià)格的長程依賴效應(yīng)在預(yù)測資產(chǎn)回報(bào)率中的重要性。通過將資產(chǎn)價(jià)格動態(tài)建模為分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動過程，并使用相應(yīng)的赫斯特參數(shù)作為價(jià)格長程依賴性的代理變量，我們構(gòu)建了一個長程依賴性因子，該因子是由資產(chǎn)每日對數(shù)收益估算的赫斯特參數(shù)得出的。投資組合層面的分析和公司層面的橫截面回歸揭示了與長程依賴因子相關(guān)的異常負(fù)收益，且在統(tǒng)計(jì)上具有顯著性。具體來說，根據(jù)估計(jì)的赫斯特參數(shù)對股票進(jìn)行排序，然后做多/做空最低/最高十分位數(shù)的股票所形成的多空策略，在計(jì)入交易成本后，年收益率為 13.13%。預(yù)測回歸法證實(shí)，存在與遠(yuǎn)程依賴因子相關(guān)的異常回報(bào)。現(xiàn)有文獻(xiàn)中已確定的風(fēng)險(xiǎn)因子無法解釋這種異常回報(bào)，而且這種異常回報(bào)在因子構(gòu)建和投資組合形成參數(shù)方面是穩(wěn)健的。