光華講壇—社會名流與企業家論壇第6622期

主題：投票意向披露的市場反應Market Reaction to Voting Intention Disclosures

主講人：李習 倫敦政治經濟學院會計學副教授

主持人：劉俊 西南財經大學金融研究院教授

時間：7月29日 10:30-12:00

地點：光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

李習，倫敦政治經濟學院會計學副教授。她在倫敦商學院獲得了會計學博士學位。她的研究領域包括財務報告與披露、企業社會責任（CSR）以及在環境、社會和治理（ESG）問題上的股東參與。她的研究成果發表在會計和金融領域的頂級學術期刊上。她的研究論文多次獲得獎項，包括Brandes Institute Research Paper Contest的一等獎、International Centre for Pension Management（ICPM）研究獎、Moskowitz Prize for Socially Responsible Investing以及FIR-PRI Award for Best Published Research Article等。她的研究成果被廣泛引用于主流媒體和監管文件中。她還擔任Transition Pathway Initiative Centre的技術顧問委員會成員，以及劍橋大學法官商學院中心資產管理與歐洲公司治理研究院（ECGI）的研究員。

內容提要：

This study examines the stock market reaction to Norges Bank Investment Management’s (NBIM) publicly disclosed voting intentions ahead of its portfolio companies’ annual general meetings (AGMs). We categorize NBIM’s voting intention as “dissent” when it disagrees with the management’s vote recommendation for a proxy proposal at the forthcoming AGM. We analyze market reaction to NBIM’s announcement of dissent votes to proposals where the votes are expected to be contentious, i.e., those passing or failing by a small margin at the AGM. We document positive abnormal returns around the announcement of dissent voting intentions. The returns are higher for portfolio firms located in countries with weaker corporate governance structures, when NBIM owns a larger block of shares, and among proposals concerning financing and investment activities. Our results support the notion that investors view dissent votes by an influential institutional shareholder as value-enhancing, especially when these votes could potentially change the voting outcome. This study contributes to the ongoing discussion about enhancing the transparency of institutional investors’ voting practices.

本研究探討了挪威中央銀行投資管理局在其投資組合公司年度股東大會前公開披露的投票意向對股票市場反應的影響。我們將NBIM對代理提案的投票意向分類為“異議”，即當其與管理層在即將舉行的AGM上對某項代理提案的投票建議不一致時。我們分析了市場對NBIM公布的對有爭議性提案的異議投票意向的反應，即那些在AGM上預計以微小差距通過或失敗的提案。我們記錄到在公布異議投票意向時，股票出現正的異常收益。這些收益在公司所處的公司治理結構較弱的國家、NBIM擁有較大股份的投資組合公司以及涉及融資和投資活動的提案中更為顯著。我們的研究結果支持這樣一個觀點：投資者認為有影響力的機構股東的異議投票有助于增值，特別是當這些投票有可能改變投票結果時。本研究對于加強機構投資者投票實踐透明度的討論具有貢獻。